Morpho-pris

Opprinnelig forfatter: Ethan Chan og Hannah Zhang Original samling: TechFlow Fed kuttet renten denne uken og antydet ytterligere lettelser i fremtiden. Overskriftene til nesten alle vanlige kryptonyheter formidler det samme budskapet: Reduserte kapitalkostnader → økt likviditet → bullish krypto. Men virkeligheten er mer komplisert. Markedet har allerede priset inn forventninger om rentekutt, og det har ikke vært noen umiddelbar økning i tilstrømningen av midler til BTC og ETH. La oss derfor ikke stoppe på overflatenivå, men se på hvordan et lite rentekutt påvirker en del av DeFi – utlån. Utlånsmarkeder på kjeden som Aave og Morpho priser dynamisk risiko i stedet for å stole på regulatoriske direktiver. Feds politikk gir imidlertid en viktig referanse for denne sammenhengen. Når Fed kutter renten, er to motstridende krefter i spill: 1) Omvendt effekt: Fed-rentene faller → rentene på kjeden stiger når folk søker ukorrelerte eiendeler Kapital kan strømme inn i DeFi når den ser etter avkastning utover tradisjonelle statsobligasjoner og pengemarkedsfond, noe som øker utnyttelsen og øker rentene på kjeden. Hvis vi sammenligner USDCs tilbud APY med SOFR (Guaranteed Overnight Financing Rate) på Aave, kan vi se at denne trenden gradvis dukker opp før Fed kutter renten i september. Kilde: Allium Vi ser også dette skje ettersom DeFi-utlåns-tilbudsrenteforskjellene synker. Hvis vi tar Aaves USDC-utlån på Ethereum som et eksempel, ble lånetilbudets rentespredning gradvis redusert noen dager før Feds kunngjøring om rentekutt. Dette skyldes hovedsakelig at mer penger jager avkastning, noe som støtter den kortsiktige omvendte effekten. Kilde: Allium 2) Direkte korrelasjon: Fed-rentene har falt → rentene på kjeden har også falt ettersom alternative likviditetskilder har blitt billigere Etter hvert som risikofrie renter faller, faller også kostnadene for alternative likviditetskilder som kryptovalutaer. Låntakere kan refinansiere eller gire til en lavere kostnad, noe som reduserer lånerentene både på kjeden og utenfor kjeden. Denne dynamikken vedvarer vanligvis på mellomlang til lang sikt. Vi vil se tegn på dette i markedsdata for fremtidig avkastning. Pendle er en markedsplass for fremtidig avkastning for DeFi, der tradere kan låse seg inn eller spekulere i fremtidige DeFi årlige prosentsatser (APY). Selv om Pendles forfallsdato ikke akkurat samsvarer med den tradisjonelle referanserenten, er forfallsdatoen veldig nær SOFR, noe som gir mulighet for verdifulle sammenligninger – for eksempel i slutten av september og slutten av november. På disse datoene er 1-måneders SOFR-renten rundt 4,2 % (september) og 3,9 % (november). Pendles implisitte sUSDe-avkastning for lignende løpetider er mye høyere i absolutte tall (henholdsvis 14,6 % og 8,3 %). Men rentekurveformen sier alt. I likhet med SOFR beveger også Pendles terminrenter seg lavere ettersom forventninger om ytterligere Fed-lettelser er priset inn. Kilde: Allium Nøkkelpoeng: Pendle beveger seg i tråd med den tradisjonelle rentemarkedsretningen, men med en høyere referanseindeks. Tradere forventer at rentene på kjeden vil synke etter hvert som makropolitikken endres. Konklusjon: Virkningen av Feds rentekutt på kryptomarkedet er ikke så enkel som tittelen antyder Rentekutt har ikke bare innvirkning på kryptovalutamarkedet (akkurat som i tradisjonelle kapitalmarkeder har rentekutt vanligvis en innvirkning på aksjemarkedet). Rentekutt har også ulike effekter – fallende renter på kjeden, innsnevrende rentespreader og endringer i terminrentekurven – som til syvende og sist former likviditetsforholdene. I tillegg til utlån, kan vi ytterligere forstå virkningen av Feds rentekutt på kryptomarkedet, for eksempel hvordan sirkulasjonen av stablecoins vil endre seg etter hvert som utstederrentene synker eller realavkastningen øker ETH-innsatsinnstrømningen. Ved å kombinere ekte data på kjeden kan vi gå utover nyhetsoverskriftene og virkelig se hvordan makropolitikk trenger inn i kryptomarkedet.